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          郎咸平告訴你如何構建完美投資組合

          發布時間:2012-04-12   點擊:[]

           
           

                有沒有辦法構建“完美”的投資組合呢?對于那些注重加強客戶關系的投資顧問來說,答案應該是肯定的。第一步:避開當今有關資產配置的一些干擾性思潮。


             最近的這場金融危機引發了投資顧問及其客戶對投資的重大反思?!皞鹘y的”購買并長期持有股票和債券的做法受到了沖擊。與此同時,通過新產品和新平臺的一系列創新為投資顧問提供了比以往更多的選擇——主動型或被動型,戰略型或戰術型或動態型。


             在被這股狂熱沖昏頭腦之前,投資顧問或許可以先考慮一下各主要流派的不利之處。


          錯誤的觀念:戰略性資產配置已過時了


             戰略性資產配置已成為熊市的魔怪。我們看到,媒體上的標題新聞宣告,戰略性資產配置和現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory,簡稱MPT)已經過時。大多數討論集中于MPT為何過時之上——也就是說,MPT過于陳舊,可追溯至1950年代。正如該言論的論據所說,此次危機表明,完全依靠一個多元化的投資組合是不足以將風險降至最低的,因為幾乎所有的資產類別在2008年都表現不佳。


             戰略型資產配置方式在性質上是相對被動和長期的。在每一資產類別的相應預期回報率以及投資者的個人風險承受能力的基礎上,該方式設定一個目標資產配置。比如,對于適度進取的投資者來說,在牛市中的一個比較標準的目標資產配置是股票占60%、債券占40%。如果市場情況導致資產價值發生變化,投資組合就得重新調整(重新平衡),以再次達到原先的目標資產配置組合。


             MPT的批評人士忽略的一點是,戰略性資產配置的確在很大程度上經受了50多年及眾多市場周期的考驗。這是為什么呢?想想那些在市場危機中放棄自己的戰略性資產配置的投資者所面臨的遭遇。是的,股市在2008年下跌近405。但在2009年上漲了205。那些急忙拋售股票而不是重新平衡自己的長期目標資產分配計劃的投資者,錯過了一個贏回大部分損失的機會。誠然,在市場底部時拋售債券而購買股票進行投資組合調整在事后看起來的確不錯,但在當時不可或缺的是堅決執行戰略性資產配置的自制力。

              而且,沒有任何書面規則說,一旦某戰略性資產配置得以設立,就永遠不能改變。頂級投資顧問經常重新回顧他們客戶的投資計劃和目標。此外,由于戰略性資產分配并不需要不斷交易,它相對比較簡單、交易成本低、節省稅額。戰略性資產配置所基于的想法是,市場在短期內會上下波動,但如果隨著時間的推移,按照投資者的具體(且不斷變化的)需求妥善配置資產的話,投資組合會在長期獲得收益。


             錯誤的觀念:戰術型資產配置是全新的答案


             顧名思義,戰術性投資比戰略型資產配置更為積極。本質上,它在時間和能力方面的要求也非常高,而且期限相對較短。很多時候,戰術型投資模型起始于一個基本的戰略型資產配置。然后,投資顧問預測市場的短期變化,并將資產配置進行相應調整,將資產從表現可能較弱的行業轉移到表現可能更強的行業中。


             在困難的市場環境中,基于對短期(一至三年)市場趨勢的預期,一個成功的戰術型投資計劃有可能通過增持或減持不同行業或資產類別來緩減損失。


             戰術型投資本身還有另一個優勢——市場上有許多旨在幫助投資顧問將更多的積極性投資策略納入使用的新投資經理。從杠桿化交易所交易基金(ETF)到積極管理的戰術型共同基金,投資顧問有機會向他們的投資者提供介入另類資產及類似對沖基金的那些高深復雜的投資策略——這在以前是大型投資機構之外的投資者無法獲得的。


             問題的核心是,戰術型投資不像有些人希望我們所相信的那樣,對于我們危機之后的市場而言,它并不是靈丹妙藥。想進行短期波動交易而對投資組合進行積極管理,需要大量的技能。投資顧問必須愿意并能夠自己做出宏觀預測,或者找到具有經證實能確定資產類別合理偏好之方法的投資經理,戰術型投資方式的費用也可能更為昂貴,因為它們涉及更多的交易,可能需要支付更高的資本收益稅。使用更多戰術型方式的投資顧問可能還需要為高凈值客戶確立一個更為積極的稅項管理策略。


             錯誤的觀念:投資顧問必須在戰略和戰術中做出選擇


             投資顧問還有第三種選擇——動態資產配置。動態資產配置力求找到客戶投資組合的一個戰略方式和戰術方式的理想組合。像戰略性資產分配一樣,動態資產配置制定出實現投資者在未來數年或數十年的投資目標。此外,動態資產配置將隨時間的推移而調整資產配置。但是,動態策略并不是根據個人對市場走勢的判斷而試圖增持或減持某種資產類別,而是尋找價值——哪些資產被高估或低估了,以便從市場低效中獲利。


             動態資產配置最明顯的好處是,它使投資顧問在戰略與戰術的權衡之中實現某種平衡。不利的一面是,它需要大量的技能和嚴格的估值流程,以便能夠有效地預測市場估值。因此,目前沒有多少投資顧問可以與之合作的,并經證實的動態資產配置實踐者。


             最后一點,完善客戶的投資組合或許并不存在一個“正確”的方法。完善投資組合的科學藝術源自對客戶需求得到一個清晰的了解,然后對于如何能幫助你滿足客戶的這些需求方面,獲得戰略、戰術和/或動態資產配置的一個較為現實的認識。這可能是老生常談,但只有時間會告訴我們,投資組合究竟離“完美”有多遠?


          來源:財務處計劃科      時間:2012-4-12 10:43:39

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